在英伟达（Nvidia）最新一轮的财报热潮逐渐平息后，重新评估这家全球最重要的股票（对不起，苹果）的现状显得尤为重要。投资者应该思考，英伟达的回调是买入机会，还是预示着更深层次的抛售，以及市场预期的重新调整？

已知的信息：

我们知道，由于Blackwell AI芯片的量产，英伟达上半年的利润率将低于以往的强劲水平。笔者认为，市场在此次财报发布前就已对此有所了解，因此对财报的反应可能有些过度。

在英伟达的财报电话会议上，管理层试图反驳一些悲观论调，这些论调认为，亚马逊（Amazon）等超大规模企业对AI的投资将进入消化期，英伟达的利润率可能已经达到顶峰。

英伟达首席财务官Colette Kress表示：“一旦我们的Blackwell全面投产，我们就可以降低成本，提高毛利率。因此，我们预计今年晚些时候可能会达到70%以上。”

此外，英伟达的业务基本面强劲，且很可能保持强劲。

第四季度营收环比增长12%，同比增长78%。数据中心销售额同比增长一倍以上。盈利轻松超过分析师的预期。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“由于需求非常高，客户渴望尽快获得他们的Blackwell系统，我们将不得不继续扩大规模。”

在公司的2025年展望或黄仁勋的评论中，笔者没有感觉到AMD（AMD）正在抢占英伟达的市场份额；亚马逊的定制芯片也同样如此。笔者没有听到任何超大规模企业将AI芯片退回英伟达，或者停止竭尽全力从黄仁勋那里获得更多芯片的消息。

综合来看，笔者认为，我们从英伟达听到的关于需求和利润率的信息在财报发布前就已广为人知。因此，抛售可能是一种过度反应，是投资者试图模拟未来两年第一季度业绩预期不佳的结果。

未知的信息：

但关于英伟达，还有一些我们尚不清楚的事情值得更多关注。这些因素与长期的看涨论点相关。

首先，黄仁勋指出，由于推理时间缩放，DeepSeek的R1需要比预训练模型多100倍的计算资源。坦率地说，我们大多数人甚至不清楚这意味着什么。但一般的观察者可能会认为，市场对DeepSeek寄予厚望，随着DeepSeek和其他推理模型的普及，英伟达的估值可能会有很大的上升空间。

其次，我们不知道黄仁勋将在3月17日举行的英伟达GTC大会上展示的内容的长期影响。

黄仁勋说：“我们将提供一个巨大的性能提升。所以，来参加GTC，我会和你谈谈Blackwell Ultra、Vera Rubin，然后向你展示之后的‘一键式’产品。GTC大会将推出真正令人兴奋的新产品。”

对笔者而言，这些新芯片可能会超越Blackwell的性能，并巩固英伟达在该领域的领先地位。

最后一点不确定的是，各国对人工智能基础设施的建设将如何推动对英伟达芯片的需求。A16z的普通合伙人Anjney Midha认为，市场可能低估了这一机会。

总结：

笔者并非盲目看好英伟达，但这没有任何意义。笔者只是在研究股票、公司和领导者时运用常识。而对于英伟达，认为我们从该公司听到的信息将导致该股在2025年底下跌的想法是很愚蠢的。