Costco（好市多，股票代码：COST）在发布最新财报后，股价于3月7日下跌6%。在截至2月16日的2025财年第二季度，这家仓储式零售商的营收同比增长9%至637.2亿美元，超出分析师预期6.4亿美元。其调整后的同店销售额也增长了9%。

Costco的净利润增长3%至17.9亿美元，或每股4.02美元，但低于市场普遍预期的0.09美元。公司将盈利未达预期主要归咎于更高的商品成本，这显然令投资者感到不安。然而，有分析认为，此次股价回调为长期投资者提供了一个极具吸引力的买入机会，理由如下：

宏观环境承压下，同店销售额依然增长强劲

Costco的调整后同店销售额（不包括燃料销售额和外汇汇率波动影响）在2022财年增长10.6%，2023财年增长5.2%，2024财年增长5.9%。而在2025财年上半年，调整后同店销售额再次增长8.1%。

这一强劲的增长表明，Costco仍然很好地抵御了通货膨胀的影响，通胀通常会促使消费者进行更多批量购买以节省开支。首席财务官Gary Millerchip在电话会议中表示，直到本季度，Costco的整体通胀率都“相对平稳”，本季度仅出现了“较低的个位数”的增长。他将大部分压力归因于肉类、烘焙和其他新鲜食品类别。

未来几个季度，这些通胀逆风因素可能会持续存在，特朗普政府不可预测的关税政策可能会延长这种压力。尽管如此，自1985年首次公开募股以来，Costco具有弹性的商业模式已经经受住了几次通胀高峰的考验，并且应该能够继续抵御这种压力，并比许多同行增长更快。

持续获得新会员

Costco能够以较低的利润率销售其产品，因为其大部分利润来自高利润率的会员订阅费。去年9月，Costco七年来首次提高了会员费。

但在第二季度，Costco的会员总数仍然同比增长6.6%至1.406亿。这种持续的扩张表明，Costco在这个充满挑战的市场中保持了其定价能力。因此，本季度Costco的毛利率同比增长5个基点至10.85%，而营业利润率则增长10个基点至3.63%。

因此，尽管通货膨胀对其成本的影响大于预期，但Costco通过获得更多会员在很大程度上抵消了这种压力。在电话会议中，Millerchip表示，他对公司的“整体利润率”及其“继续投资于会员的能力”感到“满意”。

会员续订率保持稳定

Costco也在留住现有会员。在第二季度，其全球续订率同比增长保持在90.5%的水平，而其81%的仓库所在的美国和加拿大的续订率则上升了10个基点至93%。

这些健康的续订率表明，Costco的会员具有粘性，应该能够让其购物者远离规模较小的竞争对手，包括沃尔玛的Sam's Club和BJ's Wholesale Club。其在美国和加拿大不断上升的续订率也为其持续的海外扩张奠定了坚实的基础。

持续开设新仓库

在过去的几十年里，许多苦苦挣扎的零售商随着同店销售额和利润率的下降而缩减了其实体店的规模。然而，自从四十年前首次公开亮相以来，Costco一直在开设新的仓库。

截至2024财年末，Costco的仓库数量从2022财年的838家增加到890家，即使通货膨胀和高利率抑制了其许多零售同行的扩张计划。截至2025年第二季度末，其仓库数量增加到897家。这些持续的开设表明，Costco并不太担心近期的宏观逆风因素。

值得拥有溢价估值

从2024年到2027年，分析师预计Costco的营收和每股收益将分别以7%和10%的复合年增长率增长。对于一只市盈率为明年盈利48倍的股票来说，这些增长率似乎有点低，但我相信Costco常青的商业模式证明了这种更高的估值是合理的。

因此，除非Costco的同店销售额和利润率下降，停止获得新会员，续订率下滑，并停止其持续的实体店扩张，我认为它将继续比许多零售同行获得更高的倍数。这就是为什么其最近的回调应该被认为是长期投资者的绝佳买入机会。